https://bml.asia/tags/%E7%BE%8E%E5%80%BA/ Recent content in 美债 on 苏然的博客 Hugo zh-CN Thu, 17 Sep 2026 04:19:55 +0800 https://bml.asia/posts/rate-up-stocks-not-down/ Sat, 12 Sep 2026 23:16:40 +0800 https://bml.asia/posts/rate-up-stocks-not-down/ <p><span style="text-indent:2em;display:block;">最近美股这边有个说法流传得挺广：利率上升，不等于美股下跌。听着像是在替高利率找台阶，但它讲的其实是个很朴素的问题——利率为什么涨，涨的时候企业的利润又在干什么。先看它为什么听起来反直觉。眼下 30 年期美债收益率站上 5.3%，摸到近 20 年的高点，10 年期也逼近 5%，是 2023 年 10 月以来的最高位。而股票的价格，说到底就是把公司未来能赚到的钱折算回今天，折算时用的那个折扣率，是由利率来定的。折扣打得越狠，同一笔未来收入折算回来就越不值钱，估值自然要往下压。所以“利率上升等于股票下跌”不是错觉，它来自最基础的估值算法，而且这次压缩已经真实发生过：标普 500 的远期市盈率从年初的 22 倍落到 19 倍，说白了就是市场为每一块钱预期盈利愿意付的价钱，一年里少了一成多。</span></p> https://bml.asia/posts/yield-curve-flattening-two-signals/ Sat, 29 Aug 2026 07:20:22 +0800 https://bml.asia/posts/yield-curve-flattening-two-signals/ <p>　　安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安在点评当日美债走势时，把收益率曲线的变动拆成了两层信号：2年期与10年期利差收窄约 7 个基点，2年期与30年期利差收窄约 10 个基点，整条曲线呈现趋平态势。先看这组数字在技术上意味着什么。利差是长端收益率减去短端收益率的差值，它收窄，通常不是长端跌了多少，而是短端涨得更快——2年期国债对政策利率预期最敏感，美联储的每一次表态、每一份通胀数据，都会最先折算进它的价格里。当美联储主席沃什重申对通胀目标的坚定承诺之后，市场立刻开始重新校准此前的宽松预期：降息的时点往后推，路径的斜率往下压，这些修正集中体现在2年期收益率的上行上，而10年期与30年期相对沉稳，曲线于是被从短端那一侧&quot;顶&quot;平了——交易员把这种由短端收益率上行推动的趋平称作&quot;熊平&quot;（bear flattening）。埃尔-埃利安提醒的正是这一点：同一次趋平，短期与长期读出的东西并不相同，把它简单归因于某一个叙事，都会丢掉另一半信息。</p>